招商证券：市集有望不息呈现科技慈祥周期的轮动
国内方面，跟着金融总量贪图接踵回落，宏不雅流动性驱动的逻辑会边缘弱化，但并不虞味着行情的驱逐。往后去看，市集有望不息呈现科技慈祥周期的轮动。国外方面，市集风险偏好的建立将取决于因政府关门而积压的经济数据以及好意思联储和特朗普等的表态，当今市集需要一个信号来裁减预期的不细目性。另外，如果好意思股进一步下降，也可能倒逼好意思联储或者特朗普出来开释一些鸽派声息，以堤防市集的褂讪。
申万宏源：刻下处于“牛市1.0”阶段的高位区域
刻下处于“牛市1.0”行情的高位区域，先作念好高位颠簸市。基于短期性价比主办小波段节拍：科技成长，经久性价比不及，短期性价比较高；顺周期，经久仍处于低估值区域，但短期性价比不及。前期机构投资者有调仓减仓、切换作风动作，这意味着市集总体和科技成长，短期转变空间齐有限。咱们以为，2026年春季前，科技成长还有反弹机会，顺周期投资需向有Alpha逻辑的场所放松。
中期判断不变，咱们以为2025年的科技结构牛是牛市1.0阶段，2026年春季可能是阶段性高点，彼时A股市集可能面对3个挑战：第一，科技经久低性价比区域，产业中级别扰动，可能就会触发消化经久性价比问题的转变。第二， 2026年春季需求侧要道考证期到来，供给增速回到低位，若需求稳，则供需改善；但若需求弱，供需拐点可能推迟。第三，“牛市2.0”悉力于条目还不熟谙：需求侧看“战略底”，供给侧看反内卷成果持续性，要道窗口可能齐在2026年中之后。科技产业趋势需恭候新一轮发酵，参考移动互联网的历史教诲，两波产业趋势行情之间时常有3—4季度的空窗期。
兴业证券：两条念念路布局来岁景气
11月以来，结构“再平衡”成为公共股市的共同特征。资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、阔绰、医药等低位板块。关于A股而言，近期国外带来的影响更多在于结构，在国外扰动加速里面“再平衡”之后，布局来岁景气预期的两条念念路并未发生改变：一方面，近期国外带来扰动或将再一次为AI等景气成长干线提供布局窗口。另一方面，来岁景气边缘改善预期和结构“再平衡”不息为顺周期板块提供估值建立机会。
两条念念路布局来岁景气：科技板块，心理低位的AI软件诳骗、军工、医药等，喜爱AI硬件的潜在估值建立机会。顺周期板块，刻下中枢是寻找来岁景气预期向好、估值建立可持续的场所。笔据一致预期，来岁高景气或逆境回转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业汇注在钢铁、化工、建材、新阔绰&服务阔绰、农业等。
星河证券：A股市辘集经久向好趋势不改
A股行情整理格式仍在延续，板块之间快速轮动，前期涨幅较大的科技板块处于盘整气象，资金初始向锂电板、电解液等主题扩散轮动，大阔绰板块也受益于战略利好，但主题演绎的持续性仍显不及。同期，临连年末，机组成立或趋于平衡，也在为来岁景气场所布局作念出准备。测度年末行情仍以颠簸结构为主。
锂电产业链行情爆发带来的市集高潮机会，体现出供需格式偏紧下，价钱水平回升逻辑正在提振中期景气改善预期。10月份金融数据考证进款搬乡信号，资金面向好的逻辑仍有望延续。跟着后续战略落地节拍进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技干线产业趋势与功绩参加考证阶段，A股市辘集经久向好趋势不改。成立机会：在板块轮动中心理反内卷、红利等主题机会，科技主题心理补涨细分及产业趋势的催化。
信达证券：刻下作风扩散仍处在估值、预期和资金驱动的阶段
昔日2个月，价值作风明显走强，作风出现一定程度的扩散，金融、周期、阔绰挨次发达。咱们以为原因主要在于年底前后参加功绩空窗期，板块短少高频的季报讲明功绩，因此波动大多来自估值和预期。和历史上的牛市对比，这一次作风扩散后价值股同期受益于经济企稳和功绩考证，是年度级别的牛市。
咱们以为刻下的作风扩散仍处在估值、预期和资金驱动的阶段，至少不错持续1～2个季度。但作风扩散升沉为年度级别的行情需要看到价值股盈利逻辑的已毕，而更大级别的行情则需要经久产业逻辑强化讲明并非周期性的景气改善。咱们以为，流动性牛市中后期，价值股基本面企稳之前，经久产业逻辑更强的科技干线可能会再次总结。
近期成立不雅点：作风切换可能会越来越强，心理低位价值板块。非银金融弹性逐步增多，成长中心理低位的电力拓荒、AI诳骗端，周期股半年内也有望存在弹性发达。
光大证券：短期或参加宽幅颠簸阶段
市集大场所或仍处在牛市中，不外短期或参加宽幅颠簸阶段。与往年牛市比较，刻下指数仍然有十分大的高潮空间，然则在国度关于“慢牛”的战略指令之下，牛市持续的时代大略要比涨幅愈加紧要。不外短期来看，市集可能短少强力催化，重叠年末部分投资者在步履上可能趋于慎重，股市短期或以颠簸蓄势为主。
成立方面，短期心理防患及阔绰板块，中期不息心理TMT和先进制造板块。市集处于颠簸阶段时，前期滞涨场所可能发达会更好，对应于本轮即为高股息及阔绰板块。中期来看，流动性驱动行情下，行情中期TMT更容易成为干线，本轮大略也会如斯。若行情转向基本面驱动，磋商到刻下行情或正处于中期，先进制造值得要点心理。
华西证券：“中小市值+主题投资”仍是11月的中枢干线
11月以来中好意思科技股回调，主如果受国外流动性病笃和AI泡沫担忧影响，后续心理好意思国经济数据与12月降息预期变动。资金面来看，A股仍以存量博弈为主，融资资金和南向资金来回自大资金存在“上下切”，此外公募基金功绩比较基准落地有助于进犯基金“作风漂移、押赛说念、抱团、追赶短期名次”等问题，机构的极致抱团或有所弱化。刻下A股处于功绩真空期，基本面指令弱化，围绕“次年战略与景气趋势”的预期来回强化，是成心于“中小市值+主题投资”的市集环境。
行业成立上，聚焦“十五五”研究主题投资，如储能、电板、国产替代、新材料等；心理受益“反内卷”带来盈利改善的场所，如化工；心理港股翻新药对A股的指令信号。
国金证券：投资与阔绰，电力与算力
当下公共金融钞票/GDP本就处于高位，从历史上看，一朝出现基本面的变化风险钞票的回撤齐会比较剧烈。而在中枢钞票好意思国科技股踌躇之际，行动其卫星钞票的国内TMT板块延续转变。
刻下好意思国经济正在走向 “投资强、阔绰弱”的劈腿格式，这与2022—2024年的中国一致，究竟是电力短板卡住了算力发展的说念路，照旧算力波涛推升了电力投资的方舟，前者是风险，后者则是机遇。咱们以为公共电力研究钞票仍是紧要投资干线；相背的是，中国的产业上风，能否在当下建立出口——阔绰的轮回，逆转昔日的阔绰弱的格式相似值得期待。
残酷心理：第一，国外降息后制造业行为建立与投资加速的什物质产，国外电力短缺是什物需求的助推剂：上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭），什物质产的补库需求或将复原，心理油运，PPI回升下，中游行业机会冉冉出现，基础化工，钢铁；第二，国内总量价钱企在意叠结构性需求改善，在成立相对低位下的阔绰：食物饮料、航空、纺织服装。第三，中国行动公共产业链的“卖铲东说念主”，上风产业在国外的变现：本钱品（工程机械、电力电网拓荒、重卡）。
国投证券：年底之前本轮A股高切低行情难言驱逐
11月正延续10月作风再平衡经过，约莫年底之前本轮A股高切低行情难言驱逐。关于刻下A股科技，不错看到10月于今科技里面投资还是明显分化，加重有基本面维持的强势品种抱团与相对低位有产业催化品种的轮动歪斜（举例：锂电）。关于科技作风何时重归占优，当今评估下来仍在不雅察期。从历史日期效应角度，基于2012年于今平均发达，科技板块跨年逾额特征比较明确，意味着科技作风容易在四季度相对跑输，而跨年本领及次年头发达较好。
天然历史的浮现是来岁头，但这依然需要逻辑信号同步明确，短期主如果两方面：第一是好意思联储12月降息是否能按期落地，且为后续降息给出偏鸽派指令；第二是国外科技股三季度财报，尤其是英伟达（11月19日）这些科技巨头是否能拿出实打实的功绩对“好意思股AI泡沫论”正面陈说。驱逐当今来看，基于三季度科技持仓冲突40%偏高这一基设施实，咱们更为倾向的是：跟着水牛向基本面牛过渡的概率在来岁上半年明显擢升，届时着实作风切换才会到来。
关于大盘指数，咱们依然意见大盘指数刻下要稳稳站上4000点进取需要流动性牛向基本面牛的冉冉过渡。而在本年底到来岁上半年，中好意思两边迎来阶段性调解小周期，这不仅对东说念主民币钞票偏好擢升是成心的，同期对来岁上半年共振经济进取（主动补库）造成积极浮现，这少量恒久是值得期待的。
中银证券：指数的短期颠簸与作风平衡化
测度后市，市集短期或延续4000点傍边颠簸行情，短期难有场所性冲突。前期风险钞票估值建立的预期较为充分，跟着四季度投资端压力的冉冉涌现，风险钞票波动性或有增多。此外，刻下国外联储，尤其是好意思联储的降息程度，正处在一种 “高度不细目”气象，12月是否降息将高度依赖于行将发布的通胀及工作数据。
跟着好意思政府再行开门，好意思联储降息预期也将出现大幅波动。短期板块轮动速率或有加速：前期滞涨的阔绰板块会跟着岁末年头通胀数据的回暖出现阶段性建立行情，市集作风也会迎来阶段性平衡化，但通胀数据建立持续性或制约行情持续性，可密切心理经济数据、好意思联储战略预期等要道变量。